迎接二阶导拐点
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行业拐点 = 二阶导拐点 + 一阶导拐点 + 常数干扰项
作为最典型的周期成长行业,在创新真空期下,周期主导了半导体。
如果用周期来审视半导体,可以参考猪、煤炭、石油、航运等行业。
半导体有三类参与者:
1、常数项投资者:认为股价已经反映出了当下的基本面,也就是线性因果关系,认为半导体价格的走势与股价走势完全拟合。
2、一阶导投资者:关注的是增长的斜率(一阶导),虽然常数项投资者看到增速还在,认为股价会涨,但是一阶导投资者认为虽然有增长,但是增速的速度变慢了,股价要跌。
3、二阶导投资者:关注的是增长速度斜率的变化(二阶导),比如一阶导投资者认为公司增速变慢,但变慢的速度变慢了(二阶导),股价要涨;或者公司增速变快,但是变快的速度变慢了,股价要跌。
复盘最近几轮半导体周期后,我们得出的规律:股价的走势往往和二阶导投资者的预期密切相关,就是股价会提前基本面6个月反映。
先看价格周期:主导消费芯片价格的库存虽然维持高位,但是库存已经开始边际减少。同样,价格虽然还在下跌,但是下跌的力度已经变缓,这就是二阶导拐点。
再看国产替代周期:国内绝大多数晶圆厂都是以美国鼓吹的市场化和国际化,并未强势反周期投资+大规模引入国产设备材料,但是美国近期的封锁会极大刺激国产化份额+Capex反周期投资的力度,也就是二阶导上行拐点。
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